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推荐评级]广汽集团(60123802238HK)公司动态:日系强周期延续 传祺盈

来源:首页 | 时间:2018-12-02

  广汽集团发布8 月产销数据,单月销量为173,540 辆,同比+10.1%,环比+2.2%。1~9 月累计销量达到136.0 万辆,同比+6.3%。

  连续跑赢市场。根据乘联会周度数据,8 月前三周累计销量同比下降11.1%,预计仍将延续7 月的态势同比大幅下滑,广汽销量6月以来逐渐走强,8 月仍实现双位数同比增长,显著跑赢市场。

  广丰强势增长,日系产品周期刚刚拉开序幕。8 月广丰销量54,540辆,同比大增47.1%,广本销量为55,314 辆,同比微降4.3%。1~8月广丰累计增长21.1%,凯美瑞保持强劲,后续CH-R 上量仍将贡献绝对增量,预计全年销量增速将达到30%。广丰三工厂已于今年1 月投产,投产后初期总产能将达到48 万辆,产能利用率仍超过100%。随着日系国产车型产品力提升,以及中国在全球市场中地位日益增强,未来广丰和广本仍将导入全新车型,包括目前尚缺少的核心紧凑型SUV 车型,产品、产能双拓展,我们预计2020年广丰、广本产销均将挑战100 万辆。

  盈利有韧性,静待传祺9 月的销量表现。8 月传祺销量为42,008辆,同比增长4.5%,环比增长2.6%,仍然处于恢复的轨道上。往前看,8 月GS4 老款库存清理完毕,新款车型上量,GS5 换代将于10 月上市,期待9 月销量表现。从竞争环境看,传祺产品平均售价相对较高,新GS4 主销车型价格区间在10~15 万元,GS7/GS8售价更是在15 万元以上,我们认为目前自主品牌竞争加剧的核心价格区间是在6~10 万元,传祺受到的影响较小。而从中报表现看,虽然受到GS4 改款窗口期老款产品折扣增大的影响,但传祺毛利率仍维持稳中有升,盈利能力韧性强,能够抵御竞争加剧的压力。

  广三菱、广菲克延续此前态势,广三菱销量为11,400 辆,同比增长41.4%,广菲克销量为8,515 辆,同比继续下滑33.5%。

  往前看,车市需求仍然较弱、竞争加剧,但车企间仍然呈现分化。对于广汽,日系品牌强势,自主品牌改善,广三菱快速增长,预计今年及未来增长动力仍较强,目前广汽-H 对应18 年0.9 倍P/B,我们认为回归1 倍以上是合理水平。维持广汽A/H 推荐,维持目标价13.5 元、9.8 港币,对应19 年10/6 倍P/E。